Η Morgan Stanley προχωρά σε αναθεώρηση των προτιμήσεών της για τις ελληνικές τράπεζες, ενισχύοντας τις τιμές στόχους για όλες τις συστημικές τράπεζες. Για το 2025, βασικές επιλογές της αμερικανικής τράπεζας είναι πλέον η Τράπεζα Πειραιώς και η Alpha Bank, αντικαθιστώντας τη Eurobank.
Η σύσταση για την Τράπεζα Πειραιώς και την Alpha Bank αναβαθμίζεται σε “υπεραπόδοση” (overweight), ενώ η Eurobank υποβαθμίζεται σε “ίση απόδοση” (equalweight). Η Εθνική Τράπεζα παραμένει με σύσταση “ίσης απόδοσης”. Οι νέες τιμές στόχοι είναι τα 6,14 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς (από 4,96 ευρώ), τα 2,64 ευρώ για την Alpha Bank (από 2,11 ευρώ), 10,66 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα (από 9,05 ευρώ) και 3,18 ευρώ για τη Eurobank (από 2,77 ευρώ).
Οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν σε χαμηλότερες αποτιμήσεις σε σχέση με τις τράπεζες της ΕΕ, αλλά οι βασικοί παράγοντες που αναμένονται να μειώσουν αυτήν την απόκλιση περιλαμβάνουν:
-
Ισχυρή αύξηση του ΑΕΠ στην Ελλάδα, με προβλεπόμενη ανάπτυξη 2,2% το 2025 και 1,8% το 2026, έναντι 0,8% και 0,9% στην Ευρωζώνη.
-
Βελτίωση των μακροοικονομικών συνθηκών και αύξηση των επενδύσεων, υποστηριζόμενες από τα ευρωπαϊκά ταμεία και άμεσες ξένες επενδύσεις, με ετήσιο ρυθμό αύξησης των δανείων 7,5%–8% στην περίοδο 2025-2027, σε αντίθεση με τον χαμηλότερο ρυθμό ανάπτυξης για τις χώρες της ΕΕ.
-
Οι ελληνικές τράπεζες είναι πιο ευαίσθητες στις μειώσεις των επιτοκίων, αλλά παρουσιάζουν μεγαλύτερη αύξηση των δανείων, με χαμηλή διείσδυση στα έσοδα από αμοιβές και προμήθειες, ενώ συνεχίζουν να μειώνουν τα προβλέψεις τους, με τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα να εξομαλύνονται.
-
Σύμφωνα με την ανάλυση Dupont, οι ελληνικές τράπεζες θα επιτύχουν δείκτες αποδοτικότητας ROA άνω του 1% το 2025, σε αντίθεση με τις τράπεζες της ΕΕ που παραμένουν κάτω από το 1%.
-
Ο δείκτης αποδοτικότητας ROTE των ελληνικών τραπεζών αναμένεται να είναι σε παρόμοια επίπεδα με εκείνον των τραπεζών της ΕΕ το 2025, αλλά ελαφρώς χαμηλότερος το 2026 λόγω της χαμηλότερης μόχλευσης.
Η Morgan Stanley χαρακτηρίζει τις εκτιμήσεις της συντηρητικές, με την αποτίμηση των ελληνικών τραπεζών να είναι κατά μέσο όρο 6,5 φορές τον δείκτη P/E και 0,8 φορές τον δείκτη P/B, με αποδοτικότητα ROTE γύρω στο 13% το 2026. Ο οίκος αναμένει περιθώριο ανόδου 25% κατά μέσο όρο για τις ελληνικές τράπεζες, ενώ οι δείκτες διανομής κερδών είναι περίπου 50% για την περίοδο 2025-2027. Οι ελληνικές τράπεζες αναμένονται να διανείμουν το 27% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησής τους σε μερίσματα, με τα περιθώρια ανόδου να παραμένουν υψηλά λόγω της αύξησης των δανείων και των προμηθειών.
